Saxo Bank opozarja na lažen začetek cikla dviga obrestne mere s strani FEDa

saxo bankNa videz postopen spust Grčije v kaos ob koncu drugega četrtletja je povzročil zelo negotov okvir in vrgel trge v milost in nemilost nominalnega tveganja. S tem nenehno se spreminjajočim dejstvom Saxo Bank objavlja napoved za tretje četrtletje pred grškim referendumom o članstvu v EU, ki bo, kot kaže, potekal 5. julija

Obeti za tretje četrtletje zato visijo na nitki, saj so odvisni od obsega posledic in morebitne širitve le teh po periferiji EU v primeru, da bo Grčija rekla “ne”. Po eni strani optimisti pravijo, da lahko Evropska centralna banka preprosto natisnite več denarja za pokritje ogromnih dolgov do upnikov. Toda po drugi strani grški “ne” predstavlja pomembno tveganje za širitev posledic po obrobju EU in celo globalno negotovost, ki bi lahko strmoglavila trge v smeri zmanjšanj tveganj na globalni ravni.

Banka zato poudarja, da je večina sledeče napovedi odvisna od tega, ali bo grški »požar« ugasnil hitro in opozarja na lažen začetek cikla višjih obrestnih mer s strani FEDa:

• Vstopamo v končno fazo večdesetletnih nizkih donosov in inflacije, vendar se letošnji dvig obeh lahko izkaže za lažen začetek pred pravim dvigom v letu 2016.


• Vse oči so obrnjene v premik proti normalizaciji politike FEDa, ki ga vodi Janet Yellen. Ali bo dvig obrestne mere FEDa le enkraten ali pa ta pomeni začetek običajnega cikla dvigovanja obrestne mere?

Saxo Bank meni, da trenutni ekonomski podatki sicer ne podpirajo predlaganega dviga obrestne mere ameriške centralne banke, vendar jo lahko FED pod vodstvom Janet Yellen kljub temu dvigne in to sčasoma obžaluje.

Glavni ekonomist Saxo Bank, Steen Jakobsen, verjame, da pričakovan dvig obrestne mere FEDa predstavlja najbolj pomemben dogodek na trgu v tretjem četrtletju, hkrati pa pričakuje, da bo FED prevzel pristop »najmanjšega posega« v obliki enkratnega zvišanja v septembru.


Steen Jakobsen pravi: »Če se uporabi ta pristop, bo vrednost dolarja padla, saj bo trg razumel, da je FED za zdaj opravil svoje, kar bodo potrjevali dvigajoči mejni stroški kapitala, ki bodo ustavili nastalo pospeševanje rasti, pričakovano v drugi polovici 2015. Takrat bomo pričakovali, da se dobrine in zlato/srebro kot skupine sredstev bolje odrežejo.«

Steen Jakobson je mnenja, da je ta pristop precej bolj verjeten kot pričakovani scenarij, v katerem FED dvigne obrestno mero na 2 % ali više do leta 2018. Razen tega pa je glavni ekonomist Saxo Bank dolgoročno osvežujoče optimističen, saj pričakuje, da se bo stanje globalne ekonomije izboljšalo.

»Trenutno smo v zadnjih fazah tega večdesetletnega cikla vedno nižjih donosov in inflacije. Pri ničelni stopnji obrestnih mer, in v nekaterih primerih še celo preko te stopnje, nič ne deluje. Voda zamrzne pri nič stopinjah Celzija, enako pa se zgodi tudi z ekonomijami. Opozorilo pravi, da vstopamo v pomembno sekularno spremembo donosnosti. Pot nas bo ob koncu leta najverjetneje vodila skozi višje obrestne mere, ti višji stroški kapitala, združeni z vse višjimi stroški vlaganja v ekonomije – dobrine, energijo in kapital – pa bodo upočasnjevali rast proti ponovni ničelni stopnji v Evropi in ZDA.

Nato bomo videli resnična izboljšanja ekonomije in tudi mikroekonomije: mala in srednje velika podjetja si bodo ponovno izposojala, denarni agregati se bodo dvignili, plače pa se bodo zopet počasi dvigovale, prvič v tem ciklu. Ta začetek v drugi polovici leta 2015 bo lažen in bo osnovan na upanju, nato pa bomo leta 2016 zopet videli izboljšanje ekonomije »od spodaj navzgor«.
V teh okoliščinah Saxo Bank objavlja svojo napoved za trg in ključne ideje za naslednje četrtletje.

• Dobrine
Cene nafte in zlata so se v zadnjem času ustalile. Po besedah Ola Hansena, glavnega stratega za dobrine Saxo Bank, pa zagovorniki t.i. medvedjega trga upajo, da bodo po tej sezoni največjega povpraševanja rastoča proizvodnja v OPECu in rastoče ameriške zaloge omogočile znižanje cen, medtem ko bi lahko obrestna mera v ZDA predstavljala odlično priložnost za nakup zlata.
Hansen pričakuje, da bo v tretjem četrtletju vodja FEDa, Janet Yellen, začela zapirati »likvidnostno pipo«, in vztraja pri svoji napovedi, da bo cena zlata ob koncu leta dosegla 1275 ameriških dolarjev na unčo, kar je malce nad trenutnimi pričakovanji.

• Makro
Ameriška ekonomija se po slabem prvem četrtletju počasi, vendar vztrajno spet postavlja na svoje noge in trenutno vprašanje ni, ali bo FED dvignil obrestno mero, temveč kdaj. Odgovor je odvisen od tega, koga vprašate. »Zdi se, da trg sloni na dveh stebrih, bolj ali manj razdeljenih med septembrom in decembrom,« pravi Mads Koefoed, vodja makro strategije pri Saxo Bank.
Koefoed prav tako razmišlja o Evropi in pravi, da bo imel predsednik Evropske centralne banke, Mario Draghi, polne roke dela v tretjem četrtletju. Vendar na drugačen način, saj grozi nevarnost izstopa Grčije iz evroobmočja, medtem ko se je donosnost državnih obveznic povečala z dvigom nemških desetletnih obveznic v drugem četrtletju in sicer z manj kot 0,2 % na več kot 0,8 %. Draghi še meni, da bo rast v drugi polovici leta 2015 v regiji ostala robustna, vendar počasna.

• Valutna izmenjava
Strateški vodja valutne izmenjave Saxo Bank, John Hardy, pravi, da bodo s težavami evroobmočja ZDA zopet lahko nadaljevale svoj vzpon – vendar je ta odvisen od številk in od tega, ali bo okrevanje v ZDA dejansko trajno. Po četrtletju, v katerem je bila večina časa zapravljenega za konsolidacijo težko pridobljenih predhodnih koristi, bo ameriški dolar zahteval popolno pozornost trga v tretjem četrtletju tega leta. Morda bo doživel ponovno rast, če bodo ekonomski podatki ZDA in retorika FEDa nakazovali septembrsko spremembo obrestne mere – kar bi bil prvi dvig obrestne mere v več kot devetih letih.

• Vrednostni papirji s stalnim donosom
Vodja oddelka za trgovanje z vrednostnimi papirji s stalnim donosom pri Saxo Bank, Simon Fasdal, pravi, da se je nedavni globalni dvig donosnosti obveznic že vzpostavil kot pomembna tema na finančnih trgih. Prav tako razmišlja o mogočih težavah tega četrtletja. Poleg Grčije ni nobenih znakov kritičnih tržnih sprožilcev, kar bi moralo, z evropsko sveto trojico (nižje cene nafte, šibkejši evro in kupovanje obveznic Evropske centralne banke), v tretjem četrtletju spodbuditi ekonomijo in povišati pričakovanja o inflaciji in donose.

• Azija
»Na trgu je čas za napad in čas za obrambo,« pravi makrostrateg za azijski trg pri Saxo Bank, Kay Van-Petersen. Po vseh pričakovanjih zelo nestabilno tržno okolje v tretjem četrtletju bo te tri mesece zagotovo zaznamovalo kot obdobje, v katerem je potrebno zaščititi svoja obstoječa sredstva.
Kay Van-Petersen pravi, da trgi vstopajo v zelo zahtevno obdobje, v katerem bo prvi dvig obrestne mere domnevno prišel iz ZDA, kar bo tudi prvi dvig od leta 2006. Opozarja, da svetovna ekonomija doživlja povečane dislokacije, saj ZDA dvigujejo obrestne mere, medtem ko je preostanek sveta bolj nagnjen k njihovemu nižanju.

Za ogled celotnega seznama tržnih idej analitikov Saxo Bank, ki je priložen napovedi za Q3 2015, kliknite http://si.saxobank.com/campaigns/essential-trades/2015-q3.